Por Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL
En la jornada de ayer la Justicia de los Estados Unidos le ordenó a la Argentina entregar el 51% de las acciones que controla de YPF a los beneficiarios del fallo por la expropiación de la petrolera en 2012. La jueza Loretta Preska, del segundo distrito de Nueva York, accedió de esta manera al pedido que en abril del año pasado habían realizado los beneficiarios del fallo, entre los que se encuentra Burford Capital. Esta decisión se basa en el incumplimiento del fallo que obliga a nuestro país a abonar USD 16.100 millones.
Según dispuso Preska en el fallo de 33 páginas dado a conocer este lunes, Argentina deberá transferir sus acciones Clase D de YPF a una cuenta de custodia global en Bank of New York Mellon (BNYM) en Nueva York en el plazo de 14 días desde la fecha, e instruir a BNYM para que inicie una transferencia de los intereses de propiedad a los demandantes o sus designados.
Este episodio motivó una serie de ventas que provocó una caída en el precio de las acciones, llevándola a finalizar la rueda con una caída de -5,6% en los USD 31,5.
Sin embargo, de acuerdo con lo que se conoció ayer también, la decisión será apelada por el Estado argentino de acuerdo con lo que anticipó el presidente Javier Milei a través de un mensaje publicado en redes sociales.
Algunos antecedentes: Los estatutos protegen a las minorías
Los estatutos de YPF exigen una oferta por todas las acciones en circulación si algún titular adquiere una participación superior al 14,99% en la empresa. Con esta disposición se pretendía proteger a los accionistas minoritarios de posibles conflictos de intereses entre accionistas minoritarios y un accionista mayoritario en caso de cambio de control. Esta disposición se utilizó cuando Repsol superó el límite del 14,99% en 1999 y licitó por las acciones restantes (se licitó por el 82,47% de las acciones). Tras la adquisición por parte del Gobierno argentino de la participación del 51,0% de Repsol en 2012, no acudió a la licitación.
¿Cómo reaccionaron los principales bancos de inversión?
Bank of America reiteró su calificación de Buy basado en la estrategia de YPF de desinversión en activos convencionales para un mayor foco en shale y el proyecto integrado de GNL. Al mismo tiempo, también hicieron mención de la dinámica macroeconómica del país, destacando especialmente el sendero de desinflación, la mejora de las cifras fiscales y la recuperación de la actividad. Target price USD 42.
Citi también mantuvo su precio objetivo de USD 48, aunque tiene asignado un High Risk rating, dado el desafiante contexto macroeconómico argentino. Además, también mencionó al precio del petróleo, el desarrollo de Vaca Muerta (donde esperan que YPF continúe creciendo) y la evolución del riesgo país (dado que YPF es una de las acciones más líquidas del mercado y cualquier cambio en la reducción del apetito por equity argentino podría verla afectada) como los principales factores que podrían alterar el target price.
Porúltimo, Bank of New York Mellon posee un precio objetivo de USD 92 para YPF. Entre los principales riesgos a los que hizo referencia el banco estadounidense se encuentra una fuerte suba de las tasas de interés, una baja en los volúmenes negociados, nuevas normativas y, en menor medida, resultados desfavorables de los litigios pendientes.
Perspectivas
Continúa avanzando en el plan 4×4. YPF se encuentra desarrollando una serie de proyectos que buscan cambiar diametralmente la compañía. En este sentido, el programa de salida de campos maduros resulta clave para reducir los costos operativos. De los 50 bloques del programa, 11 ya fueron transferidos, 23 están en la etapa final y otros 16 en progreso. Por otro lado, ya comenzó la construcción del Oleoducto de exportación VMOS que tendrá una capacidad de 550kbbl/d en 2027, de los cuales YPF tendrá la mayor participación entre los cargadores iniciales. Por último, en lo que respecta al marco del proyecto Argentina LNG, la SPV de Argentina GNL 1, Southern Energy obtuvo la aprobación de la decisión final de inversión para el Bareboat Charter Agreement por 20 años del buque de licuefacción FLNG Hilli Episeyo con capacidad de 2,45 MTPA y de habilitación esperada para 2027. Además, se suscribió un segundo acuerdo para el buque FLNG MKII de 3,5 MTPA que podría incorporarse en 2028, sujeto a la aprobación de la decisión final de inversión.
Nuestra view
Desde IOL, la mirada estructural sobre YPF como compañía permanece positiva y no se ha modificado a pesar del fallo. Consideramos que los proyectos de crecimiento que se están llevando adelante son especialmente atractivos y pueden suponer un crecimiento significativo para los ingresos de la petrolera argentina. No obstante, no podemos dejar de mencionar que esperamos una mayor volatilidad durante las siguientes ruedas, especialmente mientras existan novedades acerca de la resolución del juicio.
